新興國家短期名目利率之均數復歸

本文探討新興國家之短期名目利率是否存在著均數復歸的性質，並以OECD國家作為對照。單變量單根檢定發現與過去的文獻結果一致，無法拒絕利率存在單根的虛無假設。Im et al.(2003)假設橫斷面獨立的panel單根檢定，則發現新興國家、OECD國家與全樣本拒絕所有序列皆具單根的虛無假設。由於假設橫斷面獨立的panel單根檢定，可能造成檢定over-size問題，且本文的橫斷面相依檢定顯示樣本具有顯著的橫斷面相依，所以本文進一步利用考慮橫斷面相依的兩個panel單根檢定法進行分析：Chang(2002)的工具變數生成函數法及Pesaran(2007)的共同因子法。新興國家panel單根檢定的結果幾乎都拒絕所有序列皆具單根的虛無假設；亦即實證支持部分國家的利率具均數復歸的性質，另有部分國家的利率為非恆定。本文實證結果的意涵，枕利率模型的設定而言，當利率具有均數復歸的性質，隱含向量誤差校正(VEC)模型及一階差分之VAR模型均不恰當，反而利用傳統的方式（如水準值VAR）來推導會較適當(Wu and Chen, 2001)。以政策意涵的觀點來看，當利率具有均數復歸特性，即隱含未拋補利率平價說(UIP)成立，國內利率將因高度的國際金融整合，而受到國際資本流動的影響，因此貨幣當局對利率的控制將受到限制。