影響首發股利時機及股利型態之因子探討

在實務中，企業在上市櫃(IPO) 不久後的宣布首次發放股利(DI)可能會導致除息日落在閉鎖期間內，這些決策可能會違反閉鎖期所設計的目的。閉鎖期的設計是防止甫上市(櫃)公司大股東在市場上拋售持股，損害投資人利益。在本研究中，我們研究下列幾個問題：1.在不同時間點首次發放股利的資訊內涵為何? 2.影響首次發放股利時間點的決定因素是什麼？3.首次發放股利是否與企業後續增資(SEO)活動有關？4.首次發放股利是否與機構投資人持股多寡有關? 從我們進行的所有實證分析來看，對DI的宣布效果是正向積極的，這與其他實證研究一致。股利殖利率較高樣本的市場反應高於股利殖利率較低的樣本。我們提出了與DI決策相關的三個主要決定因素：增資，增資的機率以及機構投資人持股的不足。現有的文獻中發現首次發放股息的決定與增資的機率和機構所有權的不足高度相關。我們的分析結果與過去文獻研究差異甚大，機構投資人持股水平高於DI之前的預期水平，之後逐漸下降，這種現象與其他研究中發現的現象並不一致，未來的研究可以嘗試不同的方向以多了解台灣上市櫃公司的股利政策與融資活動的關聯性。